2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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