四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思g)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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