金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出(chū)行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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