昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zh晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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